中金：出版公司新技术或带来业务增量 板块或仍有较大配置价值

(资料图)

中金发布研究报告称，受益于业绩稳健、“中特估”及AIGC概念持续挖掘，出版板块自2022年4月来股价上涨超100%，估值水平回升至近10年历史中位水平。当前出版公司探寻数字化融合出版发展路径，实现内容线上化，积累丰富数据库、语料库等资源，使当前国内出版企业的数据要素/重要出版物分布呈现“央企综合性强，地方区域性文化内涵丰富”的特色。展望未来，伴随板块公司主业业绩稳健释放，新技术或带来业务增量，板块或仍有较大配置价值。

中金主要观点如下：

估值复盘：业绩为基，叠加“中特估”及AIGC双主题，板块近期表现活跃。

2022年4月起出版板块表现较为优异，至今板块股价上涨超100%，该行认为板块本轮行情主要可以分为3个阶段：1)弱势市场下板块业绩表现优异，估值平稳向上(2022年4月~10月);2)“中特估”背景下板块被持续挖掘，估值持续上升(2022年11月~至今);3)AIGC叠加“中特估”双概念，估值上扬(2023年2月~至今)。

基本面：国有出版稳健发展，一般出版复苏可期。

国有出版方面，立足于刚需出版的稳健基本面，2022年板块公司业绩平稳增长;展望未来，受益于K12学生数量及结构的不断优化，叠加融合发展和多元产品的持续拓展，该行判断板块公司稳健增长有望延续。一般出版方面，多因素影响下板块公司业绩有所承压，但展望2023年，由于外部影响逐渐消退下图书市场有望回暖，叠加行业竞争格局实质有所改善，该行认为板块公司业绩或有望重回增长轨道。

创新发展：新技术与多元化内容融合，探索提质增效、创新突破与商业化路径。

在数字化方向上，出版公司以“教育信息化”推动教育出版数字化，借信息化推动教学质量提升。当前大部分公司均在政策引导下，结合当地特色因地制宜开展区域性配置，在教育内容资源、教学管理等方面提升智能化水平。而在“数字中国”的引导下，出版公司亦积极布局多元数字化发展，主要体现在：1)内容生产、书籍编辑流程智能化的提质增效;2)物流印刷提效降本;3)内部行政流程智能化。进一步地，出版公司探寻数字化融合出版发展路径，实现内容线上化，积累丰富数据库、语料库等资源，使当前国内出版企业的数据要素/重要出版物分布呈现“央企综合性强，地方区域性文化内涵丰富”的特色。该行认为，优质出版物固然有其“长语料”重要价值，但参考海外可见，大多数大模型训练书籍语料仍在使用开源集合。该行判断，书籍出版物运用至大模型训练时，仍存在版权确权、信息安全及商业化路径不清晰的问题，仍需相关法规落定、权责界定分明后才有望真正实现。

风险提示：教育出版行业政策变化，人口增长速度放缓，图书需求复苏低于预期，渠道竞争加剧，新媒体冲击，知识产权保护不力，税收优惠政策变动，纸价上涨，新技术探索进程滞缓。

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