千禾味业 2022 年净利增长 55%，仍持续加码产能

（千禾产品）

受疫情反复、渠道变化及原材料成本上涨等多种因素影响，2022 年调味品行业整体继续承压，但随着各上市公司业绩数据陆续公布，行业内的分化则明显加剧。

【资料图】

继恒顺醋业、莲花健康、中炬高新陆续披露喜忧参半的成绩单后，4 月 7 日晚间，千禾味业（603027.SH）也发布年报，其营收和净利润双双大幅增长，显然属于喜的阵营。

钛媒体 APP 注意到，业绩大幅增长背后，千禾味业与同行一样毛利率略有下滑。而在行业集中度不断提升的背景下，公司仍在不断加码产能，提升规模效应。

毛利率略有下滑

年报显示，2022 年千禾味业实现营收 24.36 亿元，同比增长 26.55%；归母净利润 3.44 亿元，同比增长 55.35%。

千禾味业主要从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售。分产品来看，2022 年公司酱油产品贡献收入 15.13 亿元，同比增长 28.01%；食醋产品贡献收入 3.78 亿元，同比增长 17.59%。

但需要注意的是，受采购成本上升，千禾味业毛利率略有下降，酱油、食醋毛利率分别为 37.15%、37.02%，较上年减少 6.78% 和 0.84%。

（千禾味业2022 年分产品情况，来源：年报）

千禾味业的主要原材料为非转基因豆粕 / 大豆 / 有机大豆、小麦 / 有机小麦、白砂糖、葡萄糖母液等农副产品，2022 年主要农产品原材料的采购价格呈上涨趋势，公司成本显著增加。其中，酱油、食醋产品的直接材料成本分别为 7.13 亿元、1.57 亿元，同比增加了 47.59% 和 20.09%。

但国盛证券研报认为，预计公司 2022Q4 投料成本环比下行、2023Q3 起成本环比将改善。

分季度来看，千禾味业去年四季度的业绩增长尤其迅猛。2022 年 Q1-Q4，公司营收分别为 4.82 亿元、5.33 亿元、5.39 亿元和 8.83 亿元，归母净利润则录得 5523.37 万元、6359.85 万元、6853.87 万元和 15658.20 万元。横纵对比而言，2022Q4 公司营收、净利润环比增长了 63.68%、128.46%，同比增长 54.92%、74.96%。

长江证券分析师董思远表示，"2022 年下半年网络上出现围绕食品添加剂的广泛讨论，提升了千禾品牌的知名度，公司 2022Q4 产品动销及渠道拓展显著提速。"

值得一提的是，2022 年千禾味业销售费用 3.31 亿元，同比减少了 14.69%。

实际上，对比已经披露业绩数据的同行而言，调味品行业上市公司 2022 年业绩明显出现分化，但毛利率几乎都在下滑，下滑的原因跟千禾味业一样，均指向了原材料成本的上涨。

具体而言，2022 年，莲花健康的味精等氨基酸调味品实现收入 12.84 亿元，同比增长 12.38%；毛利率 15.29%，增加了 0.83 个百分点。其旗下主营调味品生产销售的莲花健康产业集团有限公司（持股 100%）营收 10.42 亿元、净利润 180.37 万元，2021 年的数据则为 9.01 亿元和 6.87 万元；河南莲花食贸有限公司（持股 53.33%）营收 12.81 亿元、净利润 175.07 万元，2021 年则为 11.23 亿元和 -164.99 万元。

中炬高新的年报则显示，2022 年其实现调味品收入 48.88 亿元，同比增长 7.07%；但毛利率 30.22%，减少了 2.86 个百分点。公司 100% 持股的广东美味鲜调味食品有限公司实现营收 49.55 亿元，比上年增加 7.30%；净利润 5.81 亿元，同比减少 10.20%。

恒顺醋业的醋系列贡献收入 12.84 亿元，同比增长 6.03%；毛利率 41.54%，也减少了 2.43 个百分点。

加加食品则最为惨淡，预计营收 15 亿元 -17 亿元，同比下滑；归母净利润亏损 4900 万元 -7300 万元。

加码产能提升规模效应

毛利率略微下滑的背景下，利润大幅增长，关键还是销售量的增加。

年报显示，2022 年公司酱油产量、销量、库存量分别达到 34.50 万吨、33.60 万吨、4.19 万吨，比上年增加 25.3%、27.49% 和 27.29%；食醋的产量、销量、库存量也分别达到 11.38 万吨、11.14 万吨、1.17 万吨，同比增加 18.58%、18.97% 和 25.78%。

（千禾味业2022 年产销量数据，来源：年报）

而产销量的增加则在于公司上市后不断加码产能，提升规模效益。2016 年 IPO，千禾味业使用募资投建年产 10 万吨酿造酱油、食醋生产线；2018 年 6 月又发行可转换债券募资投向年产 25 万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目。

到 2019 年下半年，公司再宣布投建年产 36 万吨调味品生产线项目，次年将该项目调整为年产 60 万吨调味品智能制造项目，总投资 12.60 亿元。项目建设周期为 2020 年 1 月 -2024 年 12 月共计 5 年，分两期建设。截止 2022 年末，该项目已完成投资 44966.76 万元，第一期 20 万吨酱油、10 万吨料酒生产线已于 2023 年 2 月底完工转固定资产投入使用。

为建设该项目，千禾味业于 2022 年筹划非公开发行，根据最新的公告，发行对象为公司控股股东、实控人伍超群，发行价格为 15.59 元 / 股，募资总额不低于 5 亿元且不超过 8 亿元，全部用于上述的年产 60 万吨调味品智能制造项目。

值得一提的是，去年四季度以来，公司股价连续上行，截至 4 月 7 日收盘，报 22.71 元 / 股。

千禾味业表示，本项目扩建完成后，公司调味品产能将大幅提升，规模的扩大能够增强公司对原材料采购的话语权和议价能力，稳定原料供给和原料成本。且本次发行由伍超群全额认购后，伍超群的上市公司股权比例将得到进一步提升，有助于增强千禾味业控制权的稳定性。

对于扩产后公司业绩的增长，千禾味业明显较有 " 信心 "。根据公司 2023 年度限制性股票激励计划，公司设定的业绩考核目标为：以 2021 年营收和净利润为基数，2023 年营收增长率不低于 60% 或净利润不低于 155%，2024 年营收增长率不低于 89% 或净利润不低于 201%，2025 年营收增长率不低于 118% 或净利润不低于 247%。董思远测算，公司 2025 年较 2021 年 4 年复合的收入目标 CAGR 约 21.5%，扣非利润目标 CAGR 约 36.5%。（本文首发钛媒体 APP，作者｜苏启桃）

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